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04 jul. 2025

Fundamentos

Contango x backwardation: O que as curvas de futuros dizem sobre o mercado

O que é contango e backwardation?

Às vezes, um contrato futuro de um ativo como petróleo ou ouro custa mais, ou menos, meses depois da data atual. É aí que entram termos estranhos como contango e backwardation.

Traders e analistas prestam muita atenção a esses padrões, pois contango e backwardation dizem muito sobre o que está acontecendo nos bastidores e podem prever o futuro do mercado.

Então, o que são? Vamos explorar.

O que é contango e backwardation?

  • Se o preço da entrega futura é maior do que o preço de hoje, isso é contango. Pense nisso como o preço subindo o morro.

  • Se é o contrário — o preço futuro está abaixo do preço de hoje — isso é backwardation. O preço do ativo está descendo o morro.

Esses padrões não são apenas números. Eles nos dizem o que as pessoas acham que vai acontecer com a oferta e a demanda, ou a facilidade de manter os estoques.

Contango

Num mercado em contango, os traders pagam um prêmio pela entrega futura. Por quê? Principalmente por causa de algo chamado custo de manutenção de estoque: despesas como armazenamento, seguro e financiamento. Digamos que você esteja comprando barris de petróleo para entrega daqui a seis meses. Se você não precisa deles agora, vai ser necessário armazená-los em algum lugar e manter um seguro até então. Isso custa dinheiro e esse custo é levado em consideração no preço.

Isso é comum em commodities, como petróleo, gás natural ou metais, especialmente quando a oferta é abundante e a demanda é estável.

Mas aqui está o detalhe: os preços dos contratos futuros não são fixos. Eles variam constantemente, com base em como os traders veem o preço à vista futuro. Se todo mundo começa a pensar que o petróleo vai ficar mais barato daqui a seis meses, essa curva ascendente pode ficar plana ou até virar para backwardation.

Backwardation

Backwardation

Num mercado em backwardation, o preço atual é superior aos preços para entrega futura. Pode parecer contraintuitivo, mas isso muitas vezes sinaliza que a oferta está apertada ou a demanda está alta demais.

Por exemplo, se as fábricas precisarem de cobre imediatamente para manter a produção em dia, elas vão pagar um prêmio pela entrega rápida. Essa urgência eleva o preço à vista.

E então entra o conceito de rendimento de conveniência: o benefício implícito de possuir a commodity de fato, no seu depósito, hoje, ao invés de depender de uma entrega futura. Quando os níveis de estoque estão baixos, esse benefício (ou rendimento) é alto. E quando os estoques estão superlotados? O rendimento cai.

O que contango e backwardation significam para os traders

Em um nível básico, o contango sugere que o mercado espera que os preços aumentem com o tempo. As razões incluem inflação, projeção de escassez na oferta ou aumento na demanda. O backwardation, por sua vez, aponta para indícios de escassez ou urgência atuais, mesmo que a perspectiva de longo prazo seja mais equilibrada.

Dito isso, a curva é viva. Ela muda com cada manchete, relatório de estoque ou mudança na política monetária. Logo, embora não possa prever o futuro com certeza, ela nos dá uma ideia do que os traders acham que o futuro reserva.

Vamos analisar:

  • Mercados em contango podem devorar os lucros dos investidores que fazem a rolagem dos contratos, pois cada novo contrato é mais caro.

  • O backwardation, por outro lado, pode recompensar os detentores de longo prazo, à medida que eles fazem a rolagem para contratos mais baratos que, a certa altura, sobem rumo ao preço à vista.

Os traders também prestam muita atenção à convergência. Esse é o processo no qual o preço do contrato futuro se aproxima do preço à vista conforme o contrato se aproxima do vencimento. Se não fosse assim, os arbitradores fariam a festa explorando as discrepâncias de preço.

Dúvidas

Por que os traders devem se importar com contango ou backwardation?

Isso dá uma visão de como o mercado está se sentindo. Se os preços estão subindo com o tempo (contango) ou caindo (backwardation), isso muda a forma como você opera e faz hedge, ou até mesmo se você deve ficar de fora. É um sinal, não apenas um gráfico.

Os preços dos contratos futuros permanecem em contango ou backwardation?

A curva se move constantemente. Em uma semana, é contango; na semana seguinte, não. Os preços variam quando a perspectiva muda: pode ser um impacto na oferta ou novos dados. O mercado se ajusta e a curva acompanha. Simples assim.

Para os traders, o que é isso?

Se você entende como funciona a curva de futuros, você não está apenas chutando — está lendo o humor do mercado. A inclinação dessa curva diz muito sobre oferta, demanda e tempo. Isso não vai fazer de você um vidente, mas chega perto disso.

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